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手握前瞻智能,威马一时亏损但前景光明

时间:2022-06-14    

   近日,据港交所披露,威马汽车正式向港交所递交招股书,拟在主板挂牌上市。招股书显示,威马汽车2020年总收益达34.46亿,同比增长63.3%;2021年总收益达63.64亿,同比增长84.7%。截至2021年底,威马累计交付电动汽车83,495辆,其中,2021年销量为44,152辆,较上年的21,937辆增长超一倍。此外,据招股书显示,威马毛利率为-5.1%,优于其它新势力交表前数据。

  作为早期头部玩家,威马汽车曾与蔚来、小鹏、理想并称造车新势力“四强”。由招股书数据来看,威马汽车不仅挂表业绩优于上市前的“蔚小理”,且产品聚焦于主流市场,待公司通过聆讯后,将成为港股市场中的第四家造车新势力。

  新能源汽车市场重构,先发优势与融合理念构筑独特护城河

  威马汽车的历史可追溯至2015年,威马创始人沈晖,可以说是造车新势力创始人中最有造车经验的人。创办威马前,沈晖在工程、汽车零部件及汽车行业拥有超过20年经验,2009年他加入吉利担任副总裁,在中国汽车史上的重点事件:吉利收购沃尔沃的过程中发挥了重要作用。

  值得注意的是,威马的造车理念与这些互联网造车人并不相同,沈晖将在传统车企多年积累的经验与新造车相结合,把前沿科技量产落地并迅速应用于市场。威马通过“科技普惠”理念,助力国家“共同富裕”目标。作为国内首批本土初创纯电新能源汽车企业,自成立起威马就专注于智能纯电汽车,持续聚焦在主流市场,即制造商建议零售价15万元至25万元的电动汽车细分市场。

  威马招股书援引灼识咨询资料指出,主流市场为中国电动汽车行业规模最大、增长最快的细分市场,威马是将创新智能电动汽车技术引入到中国主流市场的先驱。

  目前,新能源汽车市场逐渐从“哑铃型”转向“纺锤型”,即主流市场将成为核心价值区间。据乘联会报告显示,4月纯电动市场“哑铃型”结构有所改善,其中A00级批发销量7.8万辆,环比下降34%,占纯电动的37%份额;A0级批发销量4.4万辆,占纯电动的20%份额;A级电动车占纯电动份额27%;B级电动车销量损失较大。

  长线来看,由IHS Markit调研数据,未来10年内15-25万元主流新能源产品市场渗透率将从3%增⻓至40%;到2030年,15-25万元主流市场将占据约60%的市场份额,即市场将进入“纺锤型”结构时代。

  造车新势力企业现阶段也纷纷向主流市场靠拢,其中小鹏汽车全新轿车P5、G3i聚焦15-25万元;蔚来于近期宣布了新子品牌将进入主流市场,目前已建立核心团队;理想汽车去年的内部信显示,其首款纯电动车计划于2023年上线。从2022年开始,理想将保持每年至少发布两款新车的节奏,产品将覆盖15万-50万元的完整区间。而主打A00市场区间的哪吒、零跑近期分别推出了面向主流市场的哪吒S和零跑C01,以摆脱A00产品低利润的困境。

  值得注意的是,威马是造车新势力中唯一聚焦主流市场的车企,具体来看,威马汽车产品阵容以SUV为核心,其中威马EX5主攻15万元左右的A级纯电SUV市场,B级纯电SUV威马W6则覆盖16万-25万元的市场区间。

  同时,威马汽车也并未忽视轿车板块。2021年8月,威马汽车推出电动轿车E5,今年下半年电动轿车M7也将上市。威马招股书显示,未来几年内将每年推出一款车型。有业内人士表示,随着威马汽车新品持续扩容,未来将进一步提升15万-25万元的市场份额。

  由此可见,威马全系车型均处于上述区间内,伴随未来主流市场放量,逐步进入“纺锤形”时代,威马的先发优势也将进一步显现。

  豪华资本阵容背书,盈利拐点将至

  今年3月10日,随着蔚来通过介绍方式登陆香港联交所,“蔚小理”继美股IPO后,正式聚首港股。继“蔚小理”之后,威马、哪吒及零跑等造车新势力也在冲刺港股上市,威马与零跑已向港交所递交招股书,哪吒品牌主体合众汽车也正式启动港股上市计划。

  对于普遍处于烧钱状态,且尚未实现收支平衡甚至盈利的造车新势力们,面对国内新能源车市的激烈竞争,需要更多的资金投入研发和扩充产能,因此,IPO是这些企业拓宽融资渠道的最优解。

  港股市场的投资人结构比较好,投资者也比较熟悉中国本土的公司,香港资本市场的金融工具也比较多,可以帮助投资者通过各种渠道来获得市场收益。

  尽管在上市时间方面,威马汽车晚于“蔚小理”,但资本圈对其的关注热度一直很高。招股书显示,威马汽车的投资方既有五矿资本、中国诚通、红塔创投等大型央企和多个地方政府产业基金,也有百度、腾讯等国内互联网巨头和诸多国际投资者。此外,在去年10月的一轮融资中,威马汽车得到了电讯盈科和信德集团的领投,其背后分别是李嘉诚家族、澳门何氏家族,港澳资本的加注反应的是国际资本对威马的认可,这也将为威马的港股IPO之路平添更多助力。

  截至今年3月,威马完成总额约6亿美元的Pre-IPO轮融资,目前累计融资金额高达约350亿元,而威马的最新估值已达到70亿美元。事实上,能吸引资本青睐,在于威马汽车的过硬实力。

  另一方面,威马对于资金的使用效率拥有较强的把控能力,并不急于通过IPO获取资金。据招股书显示,威马汽车虽然还处于负毛利、负净利的阶段,不过结合其发展历程及销量增长趋势来看,威马目前已逼近拐点。

  据悉,威马汽车2020年总收益达34.46亿,同比增长63.3%;2021年总收益达63.64亿,同比增长84.7%,好于“蔚小理”同期成绩(上市前一年)。

  据招股书,威马采取的经销商销售模式,拥有621家合作伙伴门店组成的销售与服务网络,该销售模式不同于“蔚小理”的直营店销售模式,在经销商销售模式下,根据会计准则,会计报表中确认的收入需要扣除经销商返利等,而蔚小理的直营店模式直接按终端销售价格确认会计报表收入,两种业务模式的不同,导致相同的销售单价及销售量下,收入金额不一致。

  当然,相比营收市场,业界更关注的是威马的盈利能力。造车新势力在发展前期持续亏损是普遍现象,而威马汽车的盈利走势将会是今后投资者考量的重点。

  值得一提的是,威马汽车自2018年开始量产,是业界唯一在15-25万主流市场聚焦智能纯电汽车的新能源车企。独树一帜的品牌定位助力威马在2019年进入销量规模快速提升阶段。在2020和2021年产业链趋近成熟销量进一步得到提升,威马进入亏损收窄阶段,向毛利转正发展。

  作为造车新势力的必经阶段,特斯拉、蔚来、小鹏在上市时都处于毛利率为负的阶段。后续销量规模逐渐扩大,企业都会跨过毛利转正的节点。未来造车新势力有望集体迈入毛利正向增长的新阶段。

  随着资本市场进一步看重新能源车企的科技创新发展,作为推动实体经济转型升级和科技创新的枢纽,投资者愈发重视新势力的三大能力,它们分别为体系化研发能力、产品化量产能力及大众化普及能力。

  据IDC预测,2035年全球智能驾驶汽车产业规模将突破1.2万亿美元,中国智能驾驶汽车规模也将超过2000亿美元。在新能源汽车产业链逐渐完善的进程中,企业科技含金量将增加被资本市场看好的几率,资本市场的持码将持续推动智能汽车技术的突破与创新。

  港股迎新能源IPO热潮,可持续性能力助推后市发展可期

  近期,随着汽车下乡、乘用车购置税减征等刺激汽车产业的政策推进,港股的汽车板块表现亮眼,在6月1日,港股汽车股走高,其中长城汽车涨超6%,吉利汽车涨近5%,广汽集团涨近4%,蔚来涨超2%;汽车经销商股走强,永达汽车大涨超10%创阶段新高,广汇宝信涨6.6%,中升控股涨5.66%,美东汽车涨约3%。

  但受制于宏观经济和疫情的叠加影响,新能源汽车行业正处于估值调整中。长期来看,新能源取代燃油车依旧是确定的大趋势,根据中汽协的预测,2022年中国新能源汽车销量将达到500万辆,同比增长42%,同时新能源车市场占有率有望超过18%。

  在目前的市场中,威马占据先发优势的主流细分市场是最大的细分市场,2021年销量达90万辆,占年度电动汽车销售的近三分之一,未来可预计实现巨大增量,同样是实现新能源汽车普惠的切入口。

  在此背景之下,威马香港IPO能获得稳定的融资渠道,可持续性发展能力将得到进一步增强,伴随着增量释放,不断持续扩大规模,推动估值的持续提升,新能源汽车板块或将受到优质标的刺激得以复苏。

  新能源经济发展的叠加影响以及智能汽车在环境发展中的必然性,促使整个行业进入重大历史发展机遇期。威马汽车步入资本市场后将为行业注入新的活力,在全面提升扩展的同时未来有望保持强劲的盈利性增长。伴随着国内疫情状况逐步向好,板块后续逐渐回暖,威马汽车上市后的表现值得期待。

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